Эти учреждения также обладают долгосрочными актуарными обязательствами в дополнение к краткосрочным обязательствам, но они регулярно получают премиальные взносы. При условии, что актуарные расчеты обязательств и получаемых премий правильно оценивают риск этого соотношения, эти компании так же, как и пенсионные фонды, в первые годы своего существования должны в основном получать доходы. Так же при условии, что компания не столкнется с непредвиденными [c.48]
Метод доходность облигаций плюс премия за риск , также применяемый для оценки требуемой доходности реинвестированной прибыли, предполагает суммирование оцененной премии за риск и доходности собственных облигаций предприятия [c.189]
Комментарий термин IP — перевозка и страхование оплачены до означает, что продавец оплачивает фрахт за перевозку товара до согласованного места назначения, но с дополнением, что продавец должен обеспечить транспортное страхование от рисков утраты или повреждения товара во время перевозки. Продавец заключает договор страхования и оплачивает страховую премию, а также выполняет таможенные формальности, необходимые для вывоза товара. [c.191]
Для ответа на первый вопрос можно сначала доказать, что фондовый рынок США является зрелым рынком и что есть достаточный объем исторических данных по американскому рынку, чтобы получить приемлемую оценку премии за риск. В действительности, если вернуться к нашему обсуждению исторических премий на рынке США, мы будем использовать среднегеометрическую премию, приносимую казначейскими облигациями и равную 5,51% за период 1928-2001 гг. Мы выбрали столь длительный интервал в целях сокращения стандартной ошибки, согласования существующих казначейских облигаций США с нашим выбором безрисковой ставки, а также с учетом в среднегеометрической премии нашего желания, обусловленного тем, чтобы премию за риск можно было использовать для оценки более долгосрочных ожидаемых доходов. [c.215]
Для оценки стоимости собственного капитала мы использовали безрисковую ставку 10% (в номинальных юанях), премию за риск 6,28% (4% — для риска на зрелом рынке и 2,28% - в качестве премии за суверенный риск), а также коэффициент бета 0,75 (что отражает восходящий коэффициент бета для пивоварен) [c.492]
Ключевой вопрос состоит в следующем как долго Банк может поддерживать такой рост. Учитывая потенциально большой размер индийского рынка, мы предполагаем этот рост будет продолжаться четыре года. Для данного периода мы принимаем во внимание также факт существования значительного риска, связанного с индийской экономикой, учитывая при проведении оценки стоимости собственного капитала премию за суверенный риск. Используя подход, разработанный в начале книги, мы оцениваем премию за суверенный риск Индии на основе ее рейтинга ВВ+ и относительной изменчивости индийского рынка акционерного капитала. [c.781]
Мы также корректируем премию за суверенный риск, понижая ее с 6,43 до 3% для отражения наших ожиданий, согласно которым инвестиции в Индию станут менее рискованными, поскольку экономика страны будет все более процветать. Приводимая ниже таблица обобщает ожидаемые дивиденды в переходной фазе. [c.782]
Допустим, что ваше чутье ведет вас к оценке дисконтированных денежных потоков, но от вас как от аналитика ожидают нейтральной позиции по отношению к рынку. Вы можете оставаться нейтральным к рынку, находясь в рамках концепции дисконтированных денежных потоков, если используете вытекающую из существующих обстоятельств премию за рыночный риск (описанную в главе 7), чтобы оценить стоимость собственного капитала. При оценке фундаментальных переменных можно также внести информацию о марже и коэффициентах бета сопоставимых фирм. Тогда получаемая оценка действительной ценности будет нейтральной к рынку и вместе с тем включать информацию о сопоставимых фирмах. [c.1265]
Напомним, что маркет-мейкером называют профессионального участника рынка, в обязанность которого входит непрерывно поддерживать двусторонние котировки по ряду ценных бумаг, обращающихся на вторичном рынке. Он выставляет оферты на продажу (аск, ask) и на покупку (бид, bid) на бумаги эмитентов, за которые отвечает. Разница между ценами аск и бид, называемая бид-аск спрэд, составляет премию, которую маркет-мейкер хочет получить за то, что вынужден постоянно рисковать, выступая нередко единственным продавцом или покупателем в отсутствие встречного предложения или спроса со стороны других участников рынка. Эта премия является также платой за риск открытых позиций по бумагам, которые помимо наличности маркет-мейкер должен иметь в своем распоряжении, чтобы исполнять роль своего рода обменного пункта для всех желающих купить или продать бумаги по текущим ценам. Маркет-мейкер — это официальный статус, который получает участник торгов за обязательство непрерывно поддерживать двусторонние котировки и выполнять сделки по выставленным предложениям на покупку и продажу. При этом все прочие участники лишаются возможности торговать между собой и могут заключать сделки только [c.370]
Облигации и другие ценные бумаги, выпущенные акционерными компаниями и другими неправительственными организациями, характеризуются наличием риска невыполнения обязательств, поэтому инвесторы требуют по ним процентную ставку больше, чем процентная ставка по аналогичным безрисковым облигациям. Эта добавочная доходность известна как качественный спред. Часть этого качественного спреда возникает из-за риска невыполнения обязательств и называется премией за риск. Однако качество инвестиций определяется не только риском невыполнения обязательств, а также, например, ликвидностью конкретного рынка и тем, облагается ли налогом доход по данному инструменту. Следовательно, качественный спред определяется не только премией за риск. На рис. 1.1 приведены различные кривые доходности. [c.28]
Хотели бы обратить Ваше внимание также на тот факт, что формулировка статьи об обстоятельствах, освобождающих от ответственности, в нашей стране влияет на размер страховой премии при страховании рисков возникновения убытков по коммерческим сделкам. При расчете цены предложения мы учитывали обычную практику включения подобного рода оговорок. Ваше же предложение практически означает исключение обстоятельств, освобождающих Продавца от ответственности, поскольку круг их ограничен четырьмя конкретными случаями. [c.126]
Q.3 - дополнительная премия за страновой риск (риск ненадежности прав собственности, нестабильности законодательства, экономического спада и др.), также решающим образом воздействующий на стабильность дохода с инвестиций премия за страновой риск вводится в расчет только при оценке ставки дисконта применительно к иностранным инвесторам для отечественных инвесторов уровень странового риска неявным образом отображен в повышенном уровне рыночной премии за риск и даже в увеличенном уровне как таковой номинальной безрисковой процентной ставки (иностранные же инвесторы не ориентируются на указанные местные показатели) - поэтому в приведенной формуле величина С1з дана в скобках. [c.40]
Наряду с внутренней и временной стоимостью на цену опциона оказывают влияние и некоторые другие факторы. Так, например, премия, которую держатель опциона получает от покупателя через два, дня после заключения сделки, может при размещении принести ко дню исполнения опциона определенные проценты. Чем выше процентный доход от премии, тем ниже ее величина. И наоборот, низкие процентные выплаты обусловливают более высокую плату за опцион. На величину премии влияет также текущая рыночная ситуация. На нестабильных или ненадежных рынках риски продавца выше, чем на спокойных рынках. Соответственно при более высоких рис- ках он требует и более высокую плату. [c.78]
Цена кредита должна быть такой, чтобы, обеспечивая банку нормальную процентную маржу и премии за кредитные риски, она одновременно способствовала эффективному функционированию заемщика. Предприятия не должны паразитировать на получении банковских кредитов, но нельзя также допускать, чтобы банки покрывали собственные чрезмерно высокие расходы за счет цены кредитов, завышая процентные ставки. Банкам необходим механизм, регламентирующий формирование цены кредита так, чтобы, с одной стороны, величина ставки не вела к возникновению убытков у банков из-за недостаточной компенсации их издержек на кредитное обслуживание клиентов, а с другой -стимулировала снижение таких издержек. [c.183]
Нежелание инвесторов финансировать рискованные проекты или активы при отсутствии соответствующей премии (см. также выбор риск-доходность ). [c.502]
Доходы от страховых операций формируются за счет поступающих страховых премий (они дают наибольшую долю дохода от страховых операций), возмещения доли убытков по рискам, переданным в перестрахование, а также за счет комиссионных и брокерских вознаграждений, когда страховщик выступает в роли посредника страховых услуг (рис. 19.1). [c.462]
С. может проводиться в добровольном порядке на основе соглашения сторон и в обязательном порядке, когда это предписано законодательством. Особые формы С. — перестрахование и сострахование, позволяющее распределять и перераспределять крупные риски между многими страховыми организациями. СТРАХОВАЯ ПРЕМИЯ - очередной денежный взнос страхователя страховому обществу, плата за страхование ее размер определяется общей величиной взносов, необходимой для выплат по требованиям держателей полисов, а также для административных расходов. СТРАХОВАЯ СТОИМОСТЬ - фактическая, действительная стоимость объекта страхования. При страховании ответственности страховая сумма конкретно может не указываться, но ее объем не может превышать размера прямого ущерба. СТРАХОВАЯ СУММА (СТРАХОВОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ) — определенная договором страхования или установленная законом (при обязательном страховании) денежная сумма (страховой интерес в денежном выражении), обуславливающая размер выплат при наступлении страхового случая [c.202]
Облигация имеет базовые характеристики — номинал, курс, пункт, купон (купонный процент), дата погашения, дисконт и др. Курс облигации определяется в процентах к номиналу. Дисконт (как и премия) — это разница между продажной ценой и номиналом облигации в случае с премией эта разница положительна, а в случае с дисконтом — отрицательна. Другое название дисконта — скидка. Купон (купонный процент) — это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации. Исходя из этого процента облигационер получает регулярные платежи по облигации. Купон оформляется обычно как отрывная часть облигации. Чем выше размер купонного процента, тем выше ее инвестиционная привлекательность. Величина купона зависит от имиджа, надежности эмитента. На него влияет также и срок обращения облигации. Чем длительнее срок, тем больше купон, так как рыночный риск прямо пропорционален сроку обращения облигации. [c.32]
Из рисунка видно также, что диверсификация позволяет уменьшить только несистематический риск инвестиционного портфеля — систематический риск диверсификацией не устраняется (его можно только возместить соответствующей премией за риск). [c.362]
Обязательным называется страхование, при котором на определенный круг лиц возложена обязанность страховать жизнь, здоровье или имущество, свое или третьих лиц и риски своей гражданской ответственности. В Российской Федерации законодательно предусмотрены такие виды страхования как обязательное страхование пассажиров воздушного, железнодорожного, водного и другого транспорта, обязательное страхование гражданами принадлежащего им имущества (строений и сельскохозяйственных животных) и другие. К обязательному относится также страхование юридическими лицами имущества, находящегося в их хозяйственном ведении или оперативном управлении и являющегося государственной или муниципальной собственностью. Основными признаками обязательного страхования являются, во-первых, наличие заключенного договора страхователя со страховщиком и, во-вторых, то, что плательщиком премии обычно выступает сам страхователь, т.е. эта форма страхования осуществляется, в основном, на коммерческой основе. [c.291]
ВОЗВРАТ ПРЕМИИ (return of premium) - может иметь место, если страхование не состоялось и страховщик практически не несет никакой ответственности, а также по соглашению между страхователем и страховщиком. Когда страховщик принял на страхование определенный риск по повышенной ставке при условии возврата части премии, если этот риск во время действия страхования не [c.52]
Таким образом, при вариативном хеджировании существует 2 точки (цены) безубыточности, и при любой цене между ними хеджер получает прибыль. В данном примере высший и низший уровни безубыточности составляют 28 и 46 дол. соответственно. Каждый дополнительный проданный опцион отодвигает нижнюю границу безубыточности, но в то же время снижает верхнюю. Продавец получает более высокий доход от премий, но также подвергается большему риску, связанному с продажей непокрытых опционов колл . Из-за этого повышенного риска в сочетании со сложностью прогноза краткосрочных колебаний цен продажа голых опционов колл едва ли оправданна. Даже при 100%-ной уверенности в понижении цен на акции продажа таких опционов является далеко не самым лучшим способом использовать предполагаемое понижение к своей выгоде. Короткая продажа акций или покупка опциона пут принесет гораздо большую прибыль при резком снижении акции, поскольку прибыль продавца опциона всегда ограничена суммой полученной премии. [c.309]
Когда страховщик обеспокоен размером гарантируемого риска, он может отказаться от части своей ставки (аналогично букмекерам) за счет его перестрахования (reinsuring) у другого страховщика. Так, первоначальный страховщик может сказать Я беру на себя первые 10 млн любого убытка, перестраховщик (reinsurer) возьмет на себя следующие 10 млн, а я покрываю все, что свыше этой суммы . Очевидно, что часть страховой премии должна перейти в руки перестраховщика. Многие крупные риски также будут с самого начала распределяться между рядом страховщиков, каждый из которых берет на себя определенную часть ответственности. [c.350]
Мы предполагаем, что в период стабильного роста коэффициент бета фирмы Embraer слегка повысится до уровня 0,90, коэффициент чистый долг/капитал останется неизменным на уровне 2,40%, а премия за суверенный риск снизится до величины 5,37% (т. е. до спреда дефолта для облигаций). Мы также предположим, что дона-логовая стоимость долга снизится до уровня 7,50%. [c.528]
Стоимость капитала оценивается в реальном выражении с использованием восходящего коэффициента бета, равного 0,7, который был получен при рассмотрении целлюлозно-бумажных компаний, а также с использованием добавочной премии за суверенный риск Бразилии - 10,24% за ближайшие пять лет и 5% - по истечении этого периода. Эта величина прибавляется к премии за риск инвестирования на зрелом рынке, и такая премия составляет 4%. Мы используем реальную безрисковую ставку процента, равную 4%. При проведении оценки реальной стоимости долга мы предполагаем, что реальная стоимость взятия в долг до уплаты налогов для компании Ara ruz равна 7,5 % — как в период быстрого, так и в период стабильного роста. [c.827]
Сложнее обстоит дело с дополнительной премией за страновой риск для иностранного инвестора. По сути, эта премия сугубо индивидуальна и зависит в первую очередь от индивидуальных предпочтений к рискам, информированности и опыта конкретных инвесторов. Единственное, на что они ориентируются в своей массе - это рейтинги страновых рисков (а также кредитных рисков) страны инвестирования, которые выставляются ведущими в мире рейтинговыми компаниями типа компании "Standard and Poor У. [c.40]
Акции во втором примере значительно менее вола-тильны, чем те, о которых говорилось в первом примере. Процентная оценка ценового диапазона торгов оказывается удобным числовым индикатором для продавца опционов колл . Меньший ценовой диапазон указывает на то, что вторые акции более предсказуемы (менее волатильны) в смысле движения цен. Как же выбирать наилучшие акции для продажи опционов колл При низкой волатиль-ности или отсутствии таковой премии опционов колл окажутся ниже и не будут оправдывать риск. Для наиболее волатильных акций премии будут намного выше, но и риски также будут значительно больше. Вам нужно определить диапазон акций с умеренной волатильностью, опционы колл на которые предлагают приличные премии, но при этом не создадут слишком большого риска. [c.44]
Опционы также являются забалансовыми статьями, внутренняя стоимост которых может принимать только неотрицательные значения в зависимости от изменений лежащих в основе опциона факторов риска. Отсюда подвер женность кредитному риску также будет меняться вместе с изменением внут ренней стоимости опциона. Для коротких позиций по опционам текущая i будущая подверженность кредитному риску будет равна нулю, так как no ni получения премии от покупателей по ним возможны только большие выпла ты, т. е. отрицательный денежный поток. Подверженность кредитному риск по опционам будет также зависеть от их структуры (при прочих равных ус ловиях держатель американского опциона с выигрышем имеет право ис полнить его при наступлении кредитного события, не дожидаясь срока исте чения, что уменьшает кредитный риск). [c.373]
Как известно, последняя базируется на постулате о наличии так назыв мого эффективного рынка , на котором отсутствуют арбитражные возмс ности, а также налоги, издержки, связанные с банкротством, и конфликт тересов между акционерами и управляющими. Согласно теореме Модил ни-Миллера, любые изменения структуры капитала в таком идеальном MI не будут оказывать влияние на рыночную стоимость активов компании, а з чит, и на ее инвестиционные решения. Так как на эффективном рынке риски, которым подвержены инвесторы, могут быть оценены справедли рыночная стоимость специфических рисков была бы одинаковой для всех б ков и не зависела бы от состава и структуры их портфелей активов. При п нятии инвестиционных решений риск учитывался бы только на основании корреляции с систематическими рыночными факторами, имеющими стоимс ную оценку (в модели САРМ— это коэффициент бета и рыночная премия риск соответственно). [c.571]
Один из основных постулатов финансовой теории гласит, что люди действуют рационально, а рациональные экономические субъекты не склонны к риску. Однако практика финансовых рынков сплошь и рядом опровергает этот тезис. Более того, само существование финансовых рынков обязано склонности человека к риску. Известная точка зрения о происходящем на рынках гласит люди торгуют предметами производства и потребления, а также риском. Покупателями риска обычно являются спекулянты, не заинтересованные в физическом приобретении покупаемого актива и получающие соответствующую плату взамен отданных обязательств и соответственно взятого на себя риска их выполнения. Продавцами риска выступают владельцы физических активов, заинтересованных в ценовой стабильности и готовых за эту стабильность платить. Здесь следует отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те товары и услуги, которые остались недопотребленными, т.е. излишки производства. Происходит это из-за длительного срока их хранения с момента производства. То есть чем дольше производственный цикл и срок хранения, тем выше ценовой риск и тем значимее он отражается в цене товара. Каждый стремится избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его другим участникам рынка. В конце концов, все риски стекаются на плечи маркетмейкеров, которые за это получают определенное вознаграждение. Классическим примером этого процесса является деятельность страховых компаний. Если одна из них не может переварить риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то она обращается к перестраховочной компании, привлекая таким образом к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними. [c.172]
Модель Хикса тем не менее имеет несколько слабых мест. Если принять ее за основу теории спроса на деньги, то ее недостаток заключается в выводе о том, что если существуют такие краткосрочные облигации, которые, как и деньги, не сопряжены с риском, то процент по ним должен быть равен нулю. При наличии такого вывода модель не может объяснить, почему банками выплачивается процент по срочным вкладам и не выплачивается по текущим или же, с точки зрения проблем, обсуждавшихся в гл. 11, почему существуют текущие беспроцентные вклады и спрос на наличность, если ставка процента предлагается по другим, также не подверженным риску активам, например срочным вкладам. В целом теория Хикса была подвергнута критике такими, например, авторами, как Мейзельман (Meiselman, 1962). Последний не видит априорных оснований для предположения, что хозяйственных агентов прежде всего волнует риск потери капитала, а не дохода, причем, если даже это так, по его мнению, нет оснований полагать, что период получения платежей у кредиторов по преимуществу невелик, тогда как заемщики выпускают облигации главным образом для финансирования долгосрочных капиталовложений. То есть Мейзельман справедливо критикует положение, что соотношение между премиями за ликвидность имеет вид L > L2 >. .. > Ln. [c.549]
При анализе бизнес-проектов будет полностью применима аналоп с выбором по критерию риск—доходность для долговых финапсовь инструментов и назначением соответствующих премий в зависим стн от их риска. Также не следует забывать, что средневзвешенная ст< имость капитала корпорации, определяющая минимальное условие а здания стоимости, включает не только допуск на рыночные риски, но на риски, связанные с операционной деятельностью компании, о че мы поподробнее поговорим в главе 8. [c.320]
Кроме премии за риск обыкновенные акции компании должны давать большую ожидаемую прибыль, чем долг этой компании. Причина этого в большом систематическом риске. Это явление также показано на рисунке. Мы видим, что для рг необходимая прибыль равна ke и что ее процентное значение превышает стоимость долга компании Kd. Сложилось так, что премия за риск составляет около 3% от ожидаемой прибыли по промышленным облигациям. Если это представляется обосно- [c.422]
В главе 8 мы привели некоторые альтернативные модели взаимосвязи риска и дохода. Одна из них - теория арбитражного ценообразования Стивена Росса, согласно которой ожидаемая премия за риск по обыкновенным акциям зависит от чувствительности акций к ряду макроэкономических факторов и от премий за риск, которых требуют инвесторы за каждый из этих факторов риска. В главе 8 мы также увидели, как фирма консультантов применила теорию арбитражного ценообразования для оценки доходности, требуемой инвесторами от различных акций. Для акций компаний коммунального хозяйства требуемая доходность была оценена в 11,4%, что очень близко к полученному нами значению16. [c.211]
СТРАХОВАНИЕ ГРУЗОВ ( argo insuran e) - основными условиями С.г. является страхование "с ответственностью за все риски". При этом подлежат возмещению убытки, расходы и взносы по общей аварии, а также убытки от повреждения и полной гибели всего или части застрахованного груза, происшедшее по любой причине, кроме военных рисков, прямого или косвенного воздействия радиации, умысла и грубой небрежности страхователя, особых свойств и качеств груза и ряда других рисков, связанных с особенностями груза и его перевозкой. По договоренности сторон большинство исключенных из объема ответственности рисков могут быть застрахованы за дополнительную премию. По условиям С.г. "с ответственностью за частную аварию" возмещаются убытки от повреждения или полной гибели всего или части груза вследствие разных причин в результате пропажи судна без вести убытки, расходы и взносы по общей аварии в связи с необходимыми и целесообразно произведенными расходами по спасению груза. Не возмещаются убытки, исключенные из условий страхования "все риски". Существуют также условия С.г. "без ответственности за повреждение, кроме случаев крушения". Эти условия в целом совпадают с условиями страхования "с ответственностью за частную аварию" Разница заключается в том, что по условиям "с ответственностью за частную аварию" возмещаются убытки от повреждения или полной гибели всего или части груза, в то время как по условиям "без ответственности за повреждение, кроме случаев крушения" возмещаются только убытки от полной гибели всего или части груза. [c.209]
Используемые в ЦМРК премии за риск применяются не только при выборе портфеля ценных бумаг. На них также опираются модели оценки стоимости финансовых активов с помощью дисконтированных денежных потоков (ДДП) и принимаемые фирмами долгосрочные инвестиционные решения. Их применяют и для определения "справедливых" норм прибыли на вложенный капитал в компаниях, деятельность которых регулируется государством, либо в компаниях, использующих для целей ценообразования формулу "издержки плюс фиксированная прибыль". В следующем разделе вы найдете краткие иллюстрации для каждого из названных случаев. [c.237]
В управлении финансами корпораций ЦМРК используется для определения учитывающий риск рыночной ставки дисконтирования в применяемых фирмой оценочных моделях стоимости активов и при принятии решений по долгосрочным инвестициям. ЦМРК применяется также для установления "справедливой" нормы прибыли на вложенный капитал для фирм, деятельность которых подлежит регулированию а также в ценообразовании на базе издержек и фиксированной прибыли. В настоящее время только в немногих финансовых теоретических конструкциях ЦМРК в своем простейшем виде считается точной моделью, позволяющей полностью объяснить или предсказать премии за риск рискованных активов. Однако модифицированные версии этой модели остаются центральной частью теории и практики управления финансами. [c.239]
Другая группа концепций институционализма нацелена на изучение организационных структур и экономических отношений внутри фирмы, в которых участвуют экономические агенты также на контрактной основе. В соответствии с таким подходом фирма — это сеть контрактов . Цель — выбор оптимальной контрактной формы, обеспечивающей максимальную экономию на трансакционных издержках. Безусловно, нет ни одной страны, где система правового и нормативного обеспечения хозяйственной деятельности полностью отвечала бы этим требованиям. Однако все цивилизованные страны стремятся сделать работу данных институтов наиболее эффективной при минимальных издержках. Основоположником трансакцией ного подхода по праву считается лауреат Нобелевской премии Р. Коуз, автор труда Природа Фирмы (1937), однако хронологически первой была концепция Ф. Найта в книге Риски неопределенность (1921). [c.332]